Ist die Verizon-Aktie nach den Gewinnen ein Kauf, ein Verkauf oder fair bewertet?

Mit herausragenden Kennzahlen und einem Fokus auf das Mobilfunkgeschäft, hier ist, was wir von der Verizon-Aktie halten.

Verizon Communications VZ veröffentlichte am Dienstag, 25. Juli 2023, vor Börseneröffnung seinen Gewinnbericht für das zweite Quartal. Hier ist die Einschätzung von Morningstar zu den Gewinnen und Aktien von Verizon.

Bleiummantelte Kabel: Während Verizon im zweiten Quartal solide Ergebnisse lieferte, konzentrieren sich die Anleger weiterhin auf sein Engagement im Bereich bleiummantelter Kabel. Das Unternehmen hat bekannt gegeben, dass sich seine kupferbasierten Netzwerke über eine Länge von etwa 540.000 Meilen erstrecken und ein „geringer“ Prozentsatz Blei enthält. Das Unternehmen lieferte nicht viele zusätzliche Informationen oder beantwortete keine Fragen zu diesem Thema und sagte, es werde im Verlauf seiner eigenen Untersuchung Details mitteilen. Wir gehen immer noch nicht davon aus, dass Verizon mit erheblichen Bleiverbindlichkeiten konfrontiert sein wird, aber wir haben unsere Schätzungen für die Investitionsausgaben über dieses Jahr hinaus leicht erhöht. Wir vermuten, dass Verizon und seine Konkurrenten letztendlich einige bleiummantelte Kabel entfernen werden, die andernfalls an Ort und Stelle geblieben wären.

Herausragende Kennzahlen des zweiten Quartals: Der durchschnittliche Mobilfunkumsatz pro Postpaid-Konto für Privatkunden stieg im Vergleich zum Vorjahr um etwa 4 % (ohne Berücksichtigung einer Buchhaltungsänderung; 6 % Wachstum wie berichtet) und um 1,5 % im Vergleich zum Vorquartal, was in erster Linie auf Preiserhöhungen mit einem kleinen Beitrag zurückzuführen ist durch die Einführung fester, drahtloser Breitbandverbindungen. Trotz der Preiserhöhungen gewinnt Verizon mehr Neukunden als vor einem Jahr, und die Zahl der Kundenabwanderungen nahm im Jahresvergleich nur leicht zu, so dass das Unternehmen im Laufe des Quartals netto 8.000 Postpaid-Telefonkunden hinzugewonnen hat.

Fokus auf das Mobilfunkgeschäft: Das Umsatzwachstum bei Mobilfunkdienstleistungen beschleunigte sich im Jahresvergleich von 3,0 % im letzten Quartal auf 3,8 %. Verizon konzentriert sich in erster Linie auf das Mobilfunkgeschäft und hat Schritte unternommen, um sicherzustellen, dass es gut positioniert bleibt, indem es Glasfasern tiefer in große Ballungsräume ausbaut, einen großen Teil des Spektrums erwirbt und die Ausgaben für die Nutzung dieses Spektrums erhöht. Wir gehen davon aus, dass Verizon konsistente Ergebnisse liefern wird, das Wachstum wird jedoch wahrscheinlich sehr bescheiden ausfallen. Wir gehen nicht davon aus, dass Verbindlichkeiten im Zusammenhang mit bleiummantelten Kabeln die Fähigkeit von Verizon, einen stetigen Cashflow zu generieren, übermäßig belasten werden, aber diese Angelegenheit schafft zusätzliche Unsicherheit, die schwer zu quantifizieren ist.

Geringere Telefonverkäufe: Nur 3,3 % der Mobilfunkkunden rüsteten ihre Telefone im Laufe des Quartals auf, mit Abstand der niedrigste Wert in der Smartphone-Ära. Während geringere Telefonverkäufe das gemeldete Umsatzwachstum unter Druck setzten, ermöglichten niedrigere damit verbundene Kosten Verizon, das bereinigte EBITDA zum ersten Mal seit 2021 zu steigern (0,8 % im Jahresvergleich). Wie prognostiziert beginnen auch die Investitionsausgaben zu sinken, was den freien Cashflow im bisherigen Jahresverlauf auf 8 Milliarden US-Dollar steigert. Das Management prognostiziert normalerweise keinen freien Cashflow, sagte jedoch, dass es im Jahr 2023 mindestens 17 Milliarden US-Dollar im Vergleich zu 14 Milliarden US-Dollar im Jahr 2022 erwartet.

Angesichts der 5-Sterne-Bewertung glauben wir, dass die Aktie von Verizon im Vergleich zu unserer langfristigen Schätzung des beizulegenden Zeitwerts unterbewertet ist.

Unsere Schätzung des beizulegenden Zeitwerts von 54 US-Dollar entspricht etwa dem 8,1-fachen unserer EBITDA-Prognose für 2023. Unsere Bewertung impliziert auch eine Free-Cashflow-Rendite von 7 % im Jahr 2023. Wir gehen davon aus, dass der Free Cashflow im Laufe des Jahres um etwa 20 % steigen wird, da die Investitionsausgaben deutlich zurückgegangen sind, da der Großteil der Bemühungen zur Bereitstellung des C-Band-Funkspektrums abgeschlossen ist. Wir haben unsere Cashflow-Schätzungen für das Jahr 2024 und darüber hinaus leicht gesenkt, um potenziellen Kosten für die Entfernung bleiummantelter Kabel aus dem Netzwerk von Verizon Rechnung zu tragen. Die Kostenschätzungen sind äußerst grob, aber wir gehen davon aus, dass die Ausgaben bis 2027 jährlich auf 500 Millionen US-Dollar steigen werden. Wir gehen davon aus, dass die Ausgaben über unsere ausdrückliche Prognose hinaus zurückgehen, haben aber unsere prognostizierte langfristige Investitionsquote immer noch leicht erhöht.

Wir gehen davon aus, dass Verizon im Laufe der Zeit allmählich Marktanteile im Postpaid-Mobilfunkbereich verlieren wird, da Preisstabilität Vorrang vor Wachstum hat. Die kleineren Konkurrenten T-Mobile und AT&T verfügen über ähnliche Netzwerkressourcen und sollten in der Lage sein, jedes Quartal ungefähr die gleiche Anzahl neuer Kunden zu gewinnen wie Verizon. Diese Parität sollte natürlich dazu führen, dass sich die Marktanteile der Unternehmen langsam annähern. Angesichts eines rationalen Wettbewerbsumfelds, das stabile Servicepreise und immer bescheidenere Telefonguthaben ermöglicht, gehen wir davon aus, dass der Umsatz pro Postpaid-Kunde in den kommenden Jahren stetig wachsen wird.

Erfahren Sie mehr über die Schätzung des beizulegenden Zeitwerts von Verizon.

Der schmale Wettbewerbsvorteil von Verizon ergibt sich aus den Kostenvorteilen im Mobilfunkgeschäft und den effizienten Größenvorteilen der Branche.

Verizon hat sein Geschäft nach Kundenorientierung neu organisiert, wir glauben jedoch immer noch, dass es am besten in den Bereichen Mobilfunk und Festnetz zu verstehen ist. Das Mobilfunkgeschäft erwirtschaftet etwa 70 % des Serviceumsatzes, trägt aber fast den gesamten Gewinn des Unternehmens bei. Die Umstrukturierung von Verizon hat es schwierig gemacht, die Kapitalrendite zu ermitteln, aber wir haben die Mobilfunkrendite auf das investierte Kapital auf etwa 16 % oder etwa 18 % ohne Goodwill bis 2021 festgelegt. Mit hohen Investitionen, um zusätzliches Spektrum in der C-Band-Auktion zu erwerben und der anschließenden Ausgaben für die Nutzung dieses Spektrums gehen wir davon aus, dass die Kapitalrendite im Mobilfunkbereich im Jahr 2022 auf etwa 11 % gesunken ist, sodass Verizon immer noch über seinen Kapitalkosten liegt.

Verizon Wireless wurde seit seiner Gründung Ende der 1990er Jahre als Joint Venture mit Vodafone fast ausschließlich durch internes Wachstum aufgebaut. Die Übernahme von Alltel im Jahr 2009 ist der einzige große Deal in der Firmengeschichte und macht den größten Teil des Geschäftswerts der Einheit aus. Alltel war von strategischer Bedeutung, da es den Kundenstamm von Verizon um fast 20 % vergrößerte und in puncto Größe sogar AT&T und T-Mobile um Längen übertraf Netzwerkreputation.

Erfahren Sie mehr über das Moat-Rating des Insert-Unternehmens.

Wir haben unser Morningstar-Unsicherheitsrating von Niedrig auf Mittel geändert, um die Volatilität widerzuspiegeln, mit der Verizon-Investoren unserer Meinung nach im Vergleich zu unserer globalen Abdeckung konfrontiert sind. Verizon ist vor allem mit regulatorischen und technologischen Unsicherheiten konfrontiert. Drahtlose und Breitbanddienste werden oft als notwendig für die soziale Eingliederung im Hinblick auf Beschäftigung und Bildung angesehen. Sollten die Dienste von Verizon als unzureichend oder überteuert erachtet werden, insbesondere als Reaktion auf schwachen Wettbewerb, könnten Regulierungsbehörden oder Politiker eingreifen.

Jüngste Medienberichte haben potenzielle Risiken im Zusammenhang mit bleiummantelten Kabeln hervorgehoben, die bis in die 1960er Jahre häufig in Telekommunikationsnetzen eingesetzt wurden. Die Verbindlichkeiten und Kosten, die mit der Entfernung dieser Kabel verbunden sind, sofern dies als notwendig erachtet wird, sind heute nicht bekannt.

Darüber hinaus kontrollieren Regulierungsbehörden die Lizenzierung des Mobilfunkspektrums, was Möglichkeiten zur Einflussnahme auf die Mobilfunkbranche eröffnet. Eine Flut neuer verfügbarer Frequenzen könnte die Preise senken und den Einstieg in das Mobilfunkgeschäft weiter erleichtern. Oder, wie wir vermuten, dass es bei der C-Band-Auktion der Fall war, könnte die Androhung eines Markteintritts die Preise in die Höhe treiben, die Verizon zahlen muss.

Erfahren Sie mehr über die Risiken und Unsicherheiten des Insert-Unternehmens.

Dieser Artikel wurde von Monit Khandwala zusammengestellt.

Der Autor bzw. die Autoren besitzen keine Anteile an den in diesem Artikel genannten Wertpapieren. Informieren Sie sich über die redaktionellen Richtlinien von Morningstar.