Ist die AT&T-Aktie nach den Gewinnen ein Kauf, ein Verkauf oder fair bewertet?

Da das Unternehmen mit einem verlangsamten Wachstum und Problemen mit der Bleiummantelung konfrontiert ist, lesen wir hier, was wir von der AT&T-Aktie halten.

AT&T T veröffentlichte seinen Gewinnbericht für das zweite Quartal am 26. Juli 2023, bevor die Märkte öffneten. Hier ist Morningstars Einschätzung der Gewinne und Aktien von AT&T.

Aufgrund der 5-Sterne-Bewertung glauben wir, dass die AT&T-Aktie im Vergleich zu unserer langfristigen Schätzung des beizulegenden Zeitwerts unterbewertet ist.

Unsere Schätzung des beizulegenden Zeitwerts von 23 US-Dollar geht von einem moderaten Umsatzwachstum und steigenden Margen in den nächsten Jahren aufgrund von Investitionen in das Mobilfunk- und Glasfasernetz aus. Die Schätzung impliziert einen Unternehmenswert vom 7,5-fachen der EBITDA-Schätzung für 2023 und eine freie Cashflow-Rendite von 8 %. Es wird erwartet, dass AT&T in den nächsten Jahren langsam Marktanteile im Mobilfunksegment gewinnen wird, wobei der Postpaid-Umsatz pro Telefonkunde leicht wächst. Es wird erwartet, dass der Umsatz mit Mobilfunkdienstleistungen bis 2027 jährlich um durchschnittlich 3 % steigt, wobei die EBITDA-Margen im Mobilfunkbereich im niedrigen 40er-Bereich bleiben.

Es wird prognostiziert, dass das Breitbandgeschäft für Privatkunden mit zunehmendem Ausbau des Glasfasernetzes ein stetig steigendes Wachstum erzielen wird, was die Möglichkeit bietet, die Margen in den nächsten fünf Jahren deutlich zu steigern. Das Unternehmensdienstleistungsgeschäft wird nach und nach zu Wachstum und Rentabilität zurückkehren, wobei die Kostensenkungsbilanzen stabil bleiben und gleichzeitig margenstärkere Legacy-Dienste verloren gehen.

Der konsolidierte Umsatz soll jährlich um 2 bis 3 % wachsen, während das konsolidierte EBITDA voraussichtlich etwas schneller wachsen wird, nämlich im Bereich von 3 bis 4 %. Es wird erwartet, dass AT&T den freien Cashflow aufgrund geringerer Investitionsausgaben und sinkender Verschuldung trotz höherer Bargeldsteuern und eines rückläufigen Beitrags von DirecTV stetig steigern wird.

Erfahren Sie mehr über die Schätzung des beizulegenden Zeitwerts von AT&T.

Die Mobilfunkdienste von AT&T sind das wichtigste Geschäftssegment, und die Kapitalrenditen sind in den letzten Jahren aufgrund umfangreicher Investitionen in Mobilfunkspektrum und -infrastruktur gesunken. Dennoch gehen wir weiterhin davon aus, dass die Erträge des Mobilfunksegments weiterhin über den Kapitalkosten von AT&T liegen werden. AT&T, Verizon und T-Mobile dominieren den US-amerikanischen Mobilfunkmarkt und bedienen zusammen fast 90 % der Postpaid- und Prepaid-Telefonkunden im Einzelhandel. Der Größenvorteil der Branche und die hohen Kosten für die Aufrechterhaltung einer landesweiten Abdeckung schränken den erheblichen Wettbewerb und die aggressive Kundenabwerbung ein. Die Fluggesellschaften haben den Aktionären beträchtliche Kapitalrückflüsse versprochen und werden die aktuelle Preisstruktur wahrscheinlich nicht wesentlich verändern.

Das Festnetz-Unternehmensdienstleistungssegment von AT&T verfügt über eine solide Wettbewerbsposition bei der Bereitstellung komplexer Kommunikationsdienste für Geschäftskunden mit unterschiedlichen Anforderungen und erzielt eine Rendite auf das investierte Kapital von etwa 10–15 %. Dem Segment der Festnetzdienste für Privatkunden fehlt jedoch ein Wettbewerbsvorteil, da die Netze im Vergleich zu Kabelkonkurrenten schlechter sind, was zu einer Kapitalrendite von schätzungsweise etwa 5 % führt. AT&T verbessert außerdem seine Wettbewerbsposition gegenüber Kabelanbietern durch den aggressiven Ausbau seines Fiber-to-the-Premises-Netzwerks.

Lesen Sie mehr über das Moat-Rating von AT&T.

Das Morningstar-Unsicherheitsrating von AT&T bleibt aufgrund potenzieller Verbindlichkeiten im Zusammenhang mit bleiummantelten Kabeln bei Mittel, was zu erwarteter Volatilität für Anleger führt. Die größten Unsicherheiten, mit denen AT&T konfrontiert ist, sind Regulierung und technologische Fortschritte. Regulierungen können eingreifen, wenn die Dienste von AT&T unzureichend oder überteuert sind, insbesondere als Reaktion auf schwachen Wettbewerb, was möglicherweise Auswirkungen auf seine Mobilfunk- und Breitbanddienste hat, die als entscheidend für die soziale Eingliederung in Beschäftigung und Bildung gelten. Darüber hinaus ist AT&T für die Bereitstellung von Festnetztelefondiensten für Millionen von Haushalten, auch in ländlichen Gebieten, verantwortlich, was selbst bei unzureichenden wirtschaftlichen Erträgen zusätzliche Investitionen erfordern könnte.

Regulierungsbehörden kontrollieren den Fluss des drahtlosen Spektrums, was zu Knappheit führt und die Netzbetreiber dazu zwingt, hohe Preise für Lizenzen zu zahlen. Frequenzpolitiken wurden weltweit zur Förderung des Wettbewerbs eingesetzt, eine Strategie, die auch die USA übernehmen könnten. Auf technologischer Ebene können sich weiterentwickelnde Mobilfunkstandards zu einer effizienteren Frequenznutzung und geringeren Bereitstellungskosten führen und so den Markteintritt neuer Unternehmen ermöglichen. Kabelunternehmen prüfen auch Möglichkeiten, bestehende Netzwerke für eine begrenzte Mobilfunkabdeckung zu nutzen, was möglicherweise den Wettbewerb verschärft. Es besteht eine geringe Chance, dass die Weiterentwicklung der drahtlosen Technologie die Festnetznetze von AT&T überflüssig machen könnte, was sich auf die Rendite der Glasfaserinvestitionen auswirken würde.

Erfahren Sie mehr über die Risiken und Unsicherheiten von AT&T.

Dieser Artikel wurde von Saaketh Tirumala zusammengestellt.

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